专访瑞银财富管理李智颖：资本去留港股“新经济”

港股恒生指数的市盈率PE為10.6倍，相比之下，美股標普500的市盈率，A股沪深300指数的市盈率分别为7.8倍、13.4倍。

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今年以来，南下资金量一度呈现出前所未有的强劲流入，引起市场的广泛关注。

“总的来说，港股的估值是比A股便宜的，一直有一个价差，现在价差应该还是非常大，我觉得南下资金还是那种先拿走看看，然后还会再出手的那种状态，”瑞银财富管理投资总监办公室香港股票主管李智颖在接受21世纪经济报道记者专访时表示。

截至2021年8月27日，港股恒生指数的市盈率（PE）为10.6倍，相比之下，美股标普500的市盈率、A股沪深300指数的市盈率分别为7.8倍、13.4倍。目前AH溢价指数达到139.6点，港股经过此轮的大幅调整后，长期投资价值凸显。

数据显示，受港股波动影响，南向资金7月流出530亿元人民币，创港股通开通以来新高。年初至今净流出84%集中在新经济板块，例如媒体娱乐、零售业和科技硬件板块。7月初至今，腾讯和美团各流出384亿港元和252亿港元，合计流出636亿港元。

相比之下，年初南下资金汹涌而来，新经济龙头股一度成为内地资金配置的“香饽饽”。今年1月，南下资金创出了3100亿港元的单月净流入纪录，占2020年全年南向净流入的46%。

同时，在互联网平台监管风波之下，国际机构投资者对于港股的取态已开始出现分化，“在场内的投资者，一直都有投资这些股票，坦白讲他们现在减持了。相反，有一些是一直以来都没有碰中国股票，一直在外围的，他们最近开始问很多问题，比如是否差不多是时候要出手了？”她笑言。

绿色科技、可选消费、能源

21世纪：你最近提过房地产、医疗健康、互联网这些行业仍然会有一些政策的风险，然后这些股票最近有一些调整，医疗保健里面的合约研究机构CRO移出了中国股票策略板块偏好的清单，你是怎么看监管的风险，还有投资的策略？

李智颖：我是从政策的目标去看有哪些板块会受影响。所以，我就担心主要是（CRO）本身股价有一点高。当然我是非常理解这些公司是30%-40%每年的增长，他们在国际市场的市场占有率非常好；再看他们的股价，现在是接近80倍的PE。80倍PE是什么概念呢？如果拿几个美国的那些公司相比，他们的CRO的平均价值是26倍，我们是80倍。当然如果你看某一些A股的公司，有些是100倍的。但是，如果政策有什么风吹草动，对那些80倍PE的股票会是有非常大影响的。另外，每年盈利也不太可能增长80%，30%-40%已经非常好了。所以，我就担心价位有一点高，受到冲击会有一点大。我不是不看好，我还是非常喜欢那些公司，对管理层还是非常有信心，对于往后未来的两、三年的部署也是非常清楚。

21世纪：在这一轮市场的大幅震荡当中，哪些行业或者是细分板块，相对的政策风险或者是抗跌性较好，如果投资者需要寻找避风港的话，有哪些投资建议？

李智颖：我们刚刚说的是绿色科技，绿色科技是再生能源、电能车、电能电池，那几个板块确实在过去三、四月份的时候有一些调整，但是从三、四月份到现在又反弹了，主要的原因非常简单，第一是中央非常支持，第二特别再生能源股价跟美国的欧洲的那些公司去比，还算是便宜，有一个折让。另外一点很多是有盈利的公司，我非常注重盈利，特别股价波动的时候，我觉得有盈利是非常重要的。

另外，某一些地方确实因为疫情反弹的影响，出游消费都有一些影响，但是如果往后走，应该有机会再放松，我觉得那些可选的消费还是值得去关注的，特别出游的那些。最近跌了一波，我觉得未来一、两个月他是可以看好一点。

另外能源最近油价有一点波动，但是我们知道我们CIO（首席投资官）看年底的油价是大概接近每桶75块美元，所以如果从几个方位来看，很多一些油的能源公司，他们不仅是价格便宜，派息率也很好，所以绿色科技、可选消费，能源这三个板块，我们觉得从风险来说不高，股价也非常吸引。

抄底时机未到？

21世纪：你对港股的投资的一些建议或者是前景的判断？

李智颖：从现在到未来几个月、到年底可能表现是一般般，但是，里边某些公司某些板块还是值得去加仓的。另外，我觉得未来一两周的业绩期的时候，对一些跟经济重开，再通胀相关的板块确实还是值得去投资的，因为短期来看因为疫情的影响，确实大家可能是看淡了，但是疫情后能够带动经济的增长的（板块）还刚刚开始。

21世纪：港股再继续大幅下跌的空间还大吗？

李智颖：最近有客户问我要不要抄底某些新经济的股票，我说，还没到时间。特别如果你说我想在年底卖出，现在要不要抄底？我觉得，你要长一点时间；如果是投资12个月，那我觉得你慢慢可以加入。但是，年底要看表现的话，可能时间有一点太短，因为我觉得还是要波动。这是我的看法。

21世纪：那你觉得有哪些指标让你觉得投资者真的可以入市抄底了？

李智颖：通常来说，当政府开出了最大的罚单，就是某一家公司出了最差的政策，通常都是抄底的信号。我会这样去理解。

编委：于晓娜

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（作者：朱丽娜编辑：李艳霞）